Können wir die Auswirkungen einer großen Kauforder auf den Aktienkurs abschätzen?

Vielleicht unterschätze ich Ihr Wissen über die Funktionsweise von Börsen; falls ja, entschuldige ich mich. Wenn nicht, dann glaube ich, dass die Antwort relativ einfach ist.

Nehmen wir an, der Preis einer Aktie zum Zeitpunkt t1 beträgt 15$ .

Es gibt viele Arten von Preisen, die eine Börse der Öffentlichkeit meldet (wie unten besprochen); nehmen wir an, dass Sie sich auf den letzten Handelskurs beziehen. Das heißt, das letzte Mal, dass ein Handel zwischen einem willigen Käufer und einem willigen Verkäufer ausgeführt wurde, war bei $15,00.

Nehmen wir an, dass ein bedeutender Kaufauftrag von 1M Aktien auf dem Markt eingegangen ist.

Ich glaube, hier liegt ein Missverständnis Ihrerseits vor. Ich glaube, Sie nehmen an, dass die Kauforder notwendigerweise einen Preis von $15.00 anfordern muss, weil das der letzte veröffentlichte Preis zum Zeitpunkt t1 war. Tatsächlich können Orders jeden beliebigen Preis verlangen, den sie wollen. Es ist völlig in Ordnung, wenn jemand einen Kaufauftrag zu $10,00 erteilt. Vermutlich wird niemand an ihn verkaufen wollen, aber es ist trotzdem eine vollkommen gültige Kauforder.

Aber fahren wir fort unter den Annahmen, dass bei t1 :

• es bereits Leute gibt, die der NYSE mitgeteilt haben, dass sie bereit sind, bei $15,00 zu verkaufen
• es niemanden gibt, der der NYSE mitgeteilt hat, dass er bereit ist, unter $15 zu verkaufen. 00
• es gibt bereits Leute, die der NYSE mitgeteilt haben, dass sie bereit sind, für $14,99 zu kaufen
• es gibt niemanden, der der NYSE mitgeteilt hat, dass er bereit ist, über $14,99 zu kaufen

Das macht das Gebot zu $14,99 und die Frage zu $15,00. (Die NYSE veröffentlicht auch diese Preise.)

Es gibt nicht genug Leute, die diese Aktie verkaufen.

Es ist ziemlich selten (bei großen US-Aktien), dass jemand einen Kaufauftrag erteilt, der die gesamte verfügbare Anzahl der zum Verkauf stehenden Aktien zu allen Preisen übersteigt. Was ich denke, dass Sie meinen, ist, dass 1M größer ist als die Menge der aktuell gelisteten Verkaufsaufträge zum Auftrag von $15,00.

Sagen wir also, von den 1M hatten nur 100.000 einen passenden Verkaufsauftrag und andere warten.

Das bedeutet also, dass es genau 100.000 Aktien gab, die darauf warteten, zum Auftrag von $15,00 verkauft zu werden, und dass alle anderen Verkäufer, die sich derzeit auf dem Markt befinden, der NYSE mitteilten, dass sie nur zu einem Preis von $15,01 oder höher verkaufen wollen. Wären mehr Aktien zum Preis von $15,00 verfügbar gewesen, hätte die NYSE den Preis angepasst.

Dies wäre ein Auslöser für das automatische System, den Preis zu erhöhen.

Hier liegt meiner Meinung nach ein weiterer Punkt des Missverständnisses. Das automatisierte System der NYSE erfindet nicht einen neuen, höheren Preis, den es an dieser Stelle veröffentlicht. Stattdessen meldet es einfach den letzten Handelspreis (immer noch $15,00), und nun, da alle willigen Verkäufer zu $15,00 zusammengeführt wurden, veröffentlicht die NYSE auch den neuen Briefkurs von $15,01. Es geht nicht darum, dass die NYSE $15,01 als neuen Preis für die Aktie entschieden hat; es geht darum, dass $15,01 jetzt der niedrigste Preis ist, zu dem jemand (der NYSE bekannt) bereit ist zu verkaufen. Wenn zum Zeitpunkt t1 zufällig niemand an einem Verkauf zu $15,01 interessiert war, aber es gab Leute, die an einem Verkauf zu $15,02 interessiert waren, dann wäre die neue veröffentlichte Aufforderung $15,02 anstelle von $15,01 - nicht, weil die NYSE dies beschlossen hat, sondern nur, weil dies zufällig die Fakten zu diesem Zeitpunkt waren.

In ähnlicher Weise ist das neue Gebot höchstwahrscheinlich jetzt $15,00, unter der Annahme, dass die Person, die den Auftrag für 1 Mio. Aktien erteilt hat, die restlichen nicht abgestimmten 900.000 Aktien ihres Auftrags nicht storniert hat. Das heißt, $15,00 ist jetzt der höchste Preis, zu dem jemand (der NYSE bekannt) bereit ist zu kaufen.

Wie viel Zeit wartet das automatische System, um den Preis zu erhöhen, die Häufigkeit der Preisänderung und um welchen Prozentsatz die Erhöhung erfolgen soll usw.

Ich denke, die Antwort auf all diese Fragen ist, dass das automatisierte System nichts von diesen Dingen tut. Es veröffentlicht lediglich Informationen über (a) den letzten Handelspreis, (b) den Preis, der aktuell der niedrigste Preis ist, zu dem jemand eine Verkaufsbereitschaft ausgedrückt hat, und © den Preis, der aktuell der höchste Preis ist, zu dem jemand eine Kaufbereitschaft ausgedrückt hat.

::edit:: Oh, ich habe vergessen, Ihre Hauptfrage zu beantworten.

Können wir die Auswirkungen einer großen Kauforder auf den Aktienkurs abschätzen?

Wir können die Auswirkung nicht nur schätzen, sondern wir können sie explizit wissen. Da die Börse Informationen über alle ihr bekannten Aufträge veröffentlicht, kann jeder, der diese Informationen verfolgt, ableiten, dass (in diesem Beispiel) genau 100.000 Aktien darauf warten, zu $15,00 gekauft zu werden. Wenn also eine “große Kauforder” von 1 Mio. Aktien zu $15,00 eingeht, dann wissen wir, dass alle Leute, die darauf warten, zu $15,00 zu verkaufen, gematcht werden, und der neue niedrigste Briefkurs wird $15,01 sein (oder was auch immer der nächst niedrigste Verkaufskurs war, den die Börse zuvor veröffentlicht hatte).

Es gibt zwei verschiedene Fragen, die für Sie von Interesse sein könnten. Beide Fragen sind für Fonds relevant, die große Aufträge kaufen oder verkaufen müssen, von denen Sie sprechen.

Wie groß ist die unmittelbare Preisbewegung, die eine große Kauforder verursacht?

Die Antwort hängt von der Art der Order und dem aktuellen Marktzustand ab, z. B. dem Orderbuch der Ebene 2. Nehmen wir an, es gibt keine Eisberg- oder versteckten Orders und das Orderbuch (Bild mit freundlicher Genehmigung von diese Frage ) ist derzeit:

Eine unlimitierte (“at market”) Kauforder für 12.000 Aktien wird sofort ausgeführt: sie erhält 1.100 Aktien zu 180,03 (1,100@180.03), 9.700 zu 180,04 und 1.200 zu 180,05. Nach dieser Order wird der niedrigste Briefkurs zu 180,05 und das höchste Gebot ist offensichtlich immer noch 180,02 (weil die vorherige Order eine “Market Order” war).

Eine limitierte Kauforder für 12.000 Aktien mit einem Preislimit von 180,04 erhält die ersten beiden Fills genau wie die Marktorder: 1.100 Aktien zu 180,03 und 9.700 Aktien zu 180,04. Mit dem Rest der Order wird jedoch ein neues Geldkursniveau für 1.200 Aktien zu 180,04 festgelegt.

Es ist möglich, eine unbegrenzte Kauforder einzugeben, die das Buch ausschöpft. Ein solcher Handel würde jedoch oft als Fehlhandel angesehen und entweder (i) vom Broker storniert, (ii) von der Börse storniert oder rückgängig gemacht werden oder (iii) die maximale Preisbewegung treffen, die einer Aktie pro Tag erlaubt ist (“Limit up”).

Wie wirkt sich eine große Order, die über einen Tag oder mehrere Tage ausgeführt wird, auf den Markt aus?

Fonds und Banken müssen oft große Mengen kaufen oder verkaufen, so wie Sie es beschrieben haben. Allerdings durchstoßen sie in der Regel nicht die Orderbuchstände, wie ich zuvor beschrieben habe. Stattdessen würden sie die Order über die Zeit verteilen und eine kleinere Menge mehrmals über den Tag verteilt kaufen. Einfache Algorithmen versuchen, einen Preis in der Nähe des zeitgewichteten Durchschnittspreises TWAP ) oder des volumengewichteten Durchschnittspreises VWAP ) zu erhalten und würden alle N Minuten eine kleinere Menge kaufen.
Trotz der Aufteilung der Order in kleinere Stücke bewegt sich der Preis aus vielen Gründen normalerweise gegen den Händler. Es gibt viele Modelle, um den Markteinfluss einer Order abzuschätzen, bevor sie ausgeführt wird, und viele Broker haben ihr eigenes Modell, zum Beispiel Deutsche Bank . Es gibt beträchtliche Forschung zum Thema “Market Impact”, wenn Sie daran interessiert sind.

Klärung

Ich verstehe das allgemeine Prinzip, dass wenn eine signifikante Kauforder im Verhältnis zu einer Verkaufsorder eingeht, der Preis steigt und wenn eine signifikante Verkaufsorder im Verhältnis zu einer Kauforder eingeht, der Preis sinkt.

Ich halte diese Aussage für falsch oder zumindest für irreführend. Erstens können Aktien ohne oder mit sehr geringem Volumen im Preis steigen. Betrachten Sie ein Unternehmen, das über Nacht eine negative Gewinnüberraschung veröffentlicht. Am nächsten Tag kann die Aktie 20 % niedriger eröffnen, ohne dass dazwischen irgendwelche Orders zu einem beliebigen Preis eingegangen wären. Der Preis hat sich bewegt, weil sich die Wahrnehmung des Aktienwerts geändert hat, nicht aufgrund von Kauf- oder Verkaufsdruck.
Zweitens wirken sich Kauf- und Verkaufsdruck auf den Preis aus, und zwar aufgrund des zugrundeliegenden Grundes und nicht notwendigerweise/allein aufgrund der Mechanik des Marktes. Angenommen, Sie waren bereit, die HyperNanoTech-Aktie zu verkaufen, aber plötzlich gibt es eine Menge Buzz und Ihre Kollegen sprechen davon, sie zu kaufen. Würden Sie sie trotzdem zum gleichen Preis verkaufen? Ich würde es nicht tun. Ich würde versuchen, herauszufinden, für wie viel sie bereit sind, sie zu kaufen. Mit anderen Worten: Der Kaufdruck kann die Folge einer erfolgreichen Vermarktung der Aktie sein, und der Marketing-Buzz ist das, was den Preis verändert.

Wenn Sie sich ein Handelsgitter ansehen, können Sie sehen, wie dies geschieht. Wenn es genügend Gebote gibt, um alle Aktien, die sich derzeit auf der Verkaufsseite befinden, zu einem bestimmten Preis abzudecken, werden diese Aktien gekauft und es werden erhöhte Preisnotierungen für die Gebote und die Nachfrage angezeigt. Wenn es genug Gebote gibt, um diesen Preis zu decken, werden diese gekauft und höhere Preise werden angezeigt und dieser Prozess wiederholt sich, bis die Verkaufsseite mehr Macht hat als die Kaufseite. Es scheint so, als ob dieser Prozess den ganzen Tag lang abläuft, mit Schwung entweder nach oben oder nach unten.

Aber ich denke, dass ein Großteil dieses Bietens und Verkaufens automatisch ist und von großen Handelsfirmen und High-Tech-Computern durchgeführt wird. Ich glaube auch, dass viele dieser Gebote und Anfragen bereits so programmiert sind, dass sie erscheinen, sobald es eine Preisänderung gibt. Sobald also ein Preis gekauft wird, geben die Computer höhere Gebote ab, um die Nachfragen zu übernehmen. Es ist wie ein virtueller Krieg zwischen den Handelsfirmen und ihren Computern. Wenn mehr Geld auf der Kaufseite ist, wird die Aktie steigen und umgekehrt.

Ich habe irgendwie das Gefühl, dass dieser Hochfrequenzhandel den Märkten schadet und nicht wirklich jedem eine faire Chance gibt. Kleinanleger haben nicht die Ressourcen und das Wissen, um diese Art von Hochfrequenzhandel zu betreiben. Es scheint meiner Meinung nach auch gegen bestimmte Prinzipien des freien Marktes zu verstoßen.

Aufträge, die groß genug sind, um das aktuelle Bid- und Ask-Book herunterzukaufen, sind üblich. Dies ist die wesentliche Strategie, durch die größere Händler das Bid oder Ask “abstreifen”, um eine Bewegung in eine für ihre Interessen günstige Richtung anzuregen. Kleinere Händler konzentrieren sich oft auf Low Float/Small Cap-Ticker, da beide Bedingungen dazu neigen, Volatilität bei relativ geringem Volumen zu begünstigen.