Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, was eine Aktie ist. Es ist ein winziger Teil des Eigentums an einem Unternehmen.

Nehmen wir an, es geht um Aktien eines Produktionsunternehmens. Das Unternehmen hat eine Million Aktien in seinem Register. Sie besitzen 1.000 davon. Das bedeutet, dass Sie 1/1000 des Unternehmens besitzen.

Diese Aktien werden auf dem Markt mit $10 pro Aktie bewertet. Das Unternehmen besitzt Maschinen und Grundstücke im Wert von $1M. Das bedeutet, dass für jeden Dollar des Unternehmens, den Sie besitzen, 10c dieses Wertes durch die physischen Vermögenswerte des Unternehmens gedeckt sind. Wenn das Unternehmen morgen den Laden schließen würde, könnten Sie, zumindest theoretisch, $1 pro Aktie zurückbekommen. Die anderen $9 des Aktienwerts sind ein Wert, der auf Spekulationen über die zukünftige und aktuelle Fähigkeit des Unternehmens, zu wachsen und Einkommen zu erzielen, basiert.

Das Unternehmen nutzt seine $1M an Vermögenswerten und Grundstücken, um Waren zu produzieren, die das Unternehmen $1M an laufenden Kosten (Löhne, Marketing, Rohmaterialkosten usw…) kosten, um zu produzieren und $2M pro Jahr an Umsatz zu erzielen. Das bedeutet, dass das Unternehmen einen Gewinn von $1M pro Jahr macht (nehmen wir der Einfachheit halber an, dass dieser Gewinn nach Steuern ist).

Was kann das Unternehmen nun mit seinem Gewinn von 1 Mio. $ tun? Es kann ihn an die Eigentümer des Unternehmens ausschütten (was bedeutet, dass Sie jedes Jahr eine Dividende von $1 für jede Aktie, die Sie besitzen, erhalten würden (da das Unternehmen diese $1M auf jede seiner 1M Aktien verteilen würde)) oder es kann dieses Geld in zusätzliche Ausrüstung, Produktlinien oder etwas anderes, das das Geschäft wachsen lässt, reinvestieren. Die Dividende wäre schön, aber wenn die Eigentümer neue Maschinen und Grundstücke im Wert von $500k kaufen und weitere $500k für laufende Kosten ausgeben würden, würden wir im nächsten Jahr mit einem Gewinn von $1,5M enden.

Wenn das Unternehmen also in zehn Jahren alles in Form von Dividenden ausschüttet, hätten Sie Ihr Geld verdoppelt, aber sie hätten Maschinen, die zehn Jahre älter sind und während dieser ganzen Zeit keinen Wertzuwachs erfahren hätten. Wenn sie jedoch ihre Gewinne reinvestiert haben, wird das Unternehmen durch den Zinseszinseffekt um ein Vielfaches größer geworden sein, als es angefangen hat.

Schließlich gibt es in der Praxis eine Grenze für das Wachstum der meisten Unternehmen, und an dieser Grenze sollten die Dividenden ausgeschüttet werden. Aber in den meisten Fällen wollen Sie nicht, dass ein Unternehmen eine Dividende zahlt. Denken Sie daran, dass Dividenden besteuert werden, was bedeutet, dass die Regierung Ihre Gewinne heute auffrisst und nicht in der fernen Zukunft, wo Ihr Geld viel höher gewachsen sein wird.

Dividenden sind schlecht für langfristiges Wachstum, trotz des recht angenehmen Gefühls, das sie geben, wenn sie auf Ihrem Bankkonto ankommen (dies ist eine Vereinfachung, aber im Allgemeinen wahr).

TL;DR - Ein Unternehmen, das seine Gewinne hält und reinvestiert, kann größer werden und schneller wachsen und in der Zukunft mehr Gewinn machen, um ihn schließlich auszuzahlen. **Wollen Sie in den nächsten 10 Jahren jedes Jahr eine Dividende von $1 oder wollen Sie stattdessen eine Dividende von $10 in 5 Jahren?

Stephens Antwort ist die 100% richtige, die mit der allgemeinen ökonomischen Annahme gemacht wurde, dass Menschen rational sind.

Ein Unternehmen, das noch nie Dividenden gezahlt hat, ist für die Menschen immer noch etwas wert, weil es das Potenzial hat, später Dividenden zu zahlen, und es ist oft besser, jetzt zu wachsen und sich später auszuzahlen.

Die tatsächliche Antwort ist jedoch viel enttäuschender, weil die Menschen nicht rational sind und es an der Börse nicht mehr darum geht, in Unternehmen zu investieren oder Dividenden zu verdienen.

Der größte Teil des Wertes einer Aktie entsteht aus demselben Grund, aus dem Gold, Briefmarken, Münzen und Bitcoins und australische Häuser etwas wert sind, nämlich weil genügend Leute sagen, dass es etwas wert ist.

Selbst Aktien, die Dividenden ausschütten, kaufen nur sehr wenige Menschen wegen der Dividenden. Sie kaufen sie, weil sie glauben, dass jemand anderes bereit sein wird, sie für etwas mehr zu kaufen, kurz danach. Verschiedene Trader haben unterschiedliche Zeitrahmen, die von Sekunden bis zu Monaten reichen.

*Häuser und Aktien sind natürlich teilweise aufgrund der Fundamentaldaten wertvoll, aber der Hauptgrund, warum sie gekauft werden, ist einfach, um sie mit Gewinn weiterzuverkaufen.

Es scheint mir, dass Ihre Hauptfrage hier ist, warum eine Aktie überhaupt etwas wert ist, warum sie irgendeinen inneren Wert hat, und dass die einzige Möglichkeit, wie Sie sich vorstellen können, dass eine Aktie einen Wert hat, ist, wenn sie eine Dividende zahlt, als ob es das wäre, was Sie in diesem Fall kaufen.

Andere haben beantwortet, warum ein Unternehmen eine Dividende zahlen kann oder nicht, aber ich denke, sie haben die zentrale Frage beschönigt.

Eine Aktie hat einen Wert, weil sie ein Teil des Unternehmens ist. Das Unternehmen selbst hat einen Wert, in Form von:

• Reale physische Vermögenswerte (Gebäude, ein Fuhrpark, Schreibtische, Inventar, Rohstoffe)
• Immaterielle Vermögenswerte (Bargeld, Investitionen, geistiges Eigentum, Patente)
• Branding (wiedererkennbares Produkt, vertrauenswürdiger Firmenname usw.)
• Etablierter Kundenstamm (Mobilfunkanbieter mit Vertragskunden)
• Bestehende Verträge oder Beziehungen (Hulu hat sich vielleicht die Exklusivrechte für das Streaming der Sendungen eines bestimmten Senders für X Jahre gesichert)

Sie verstehen schon. Der Wert eines Unternehmens basiert auf Dingen, die es besitzt oder die monetarisiert werden können.

Im weiteren Sinne ist eine Aktie ein Teil von all dem.

Einige dieser Dinge haben keinen eindeutigen Wert, und das kann zu unterschiedlichen Meinungen darüber führen, was ein Unternehmen wert ist.

Der Aktienkurs variiert auch aus vielen anderen Gründen, die von anderen Antworten abgedeckt werden, aber es gibt (fast) immer einen gewissen inneren Wert einer Aktie, weil ein Teil ihres Wertes reale Vermögenswerte darstellt.

Das ist eine ausgezeichnete Frage, über die ich auch schon nachgedacht habe. Hier ist, wie ich es in meinem Kopf versöhnt habe.

Warum sollten wir zustimmen, dass eine Aktie etwas wert ist? Schließlich besitze ich, wenn ich eine Aktie des besagten Unternehmens kaufe, einen kleinen Prozentsatz aller seiner Vermögenswerte, wie Grundstücke, Investitionsgüter, Forderungen, Bargeld- und Wertpapierbestände usw., wie andere bereits erwähnt haben. Gedanklich scheint das etwas “wert” zu sein.

Allerdings gibt mir das nicht das Recht, nach Belieben Anspruch darauf zu erheben, da ich nur ein (sehr kleiner) Minderheitsaktionär bin. Das alte Sprichwort sagt: “Etwas ist nur so viel wert, wie jemand bereit ist, dafür zu bezahlen.” Dieser Aktienanteil gibt mir eigentlich keine liquide Kontrolle über die Vermögenswerte des Unternehmens, warum sollte also jemand anderes bereit sein, mir etwas dafür zu bezahlen?

Wie Sie erwähnt haben, ist ein Grund, warum eine Aktie für jemand anderen attraktiv sein könnte, die (möglicherweise steuerbegünstigte) Einnahmequelle über Dividenden. Besonders in diesem Niedrigzinsumfeld könnte dies durchaus die Erträge übersteigen, die ich auf dem Anleihenmarkt erzielen könnte. Die Zahlung von Einkommen an den Investor ist eine Möglichkeit, dass eine Aktie einen “inhärenten Wert” haben könnte, der für Investoren attraktiv ist.

Wie Sie jedoch fragten, was ist, wenn die Aktie keine Dividende zahlt? Was habe ich als Kleinaktionär davon? Ohne Dividendenzahlungen gibt es keine regelmäßige Methode, mein investiertes Kapital zurückzubekommen, warum sollte ich oder irgendjemand anderes also bereit sein, die Aktie überhaupt zu kaufen? Mir fallen da ein paar Gründe ein:

• Erwartung einer zukünftigen Dividende. Sie glauben vielleicht, dass das Unternehmen irgendwann in der Zukunft beginnen wird, eine Dividende an die Investoren zu zahlen. Dividenden werden als Prozentsatz des Gesamtgewinns eines Unternehmens gezahlt, daher kann es sinnvoll sein, die Aktie jetzt zu kaufen, während es keine Dividende gibt, und auf Wachstum während der dividendenlosen Zeit zu setzen, das später zu noch höheren Kapitalerträgen führen wird. Das geht an Ihrer Frage vorbei: Eine Aktie, die keine Dividende zahlt, könnte etwas wert sein, weil sie sich in der Zukunft in eine Aktie verwandeln könnte, die eine Dividende zahlt.

• Erwartung einer zukünftigen Übernahme. Dies spricht die ursprüngliche Prämisse meines obigen Arguments an. Wenn ich als Kleinaktionär keinen direkten Zugriff auf die Vermögenswerte des Unternehmens habe, warum sollte ich dann diesem kleinen Stück Eigentum irgendeinen Wert beimessen? Weil ein anderes Unternehmen bereit sein könnte, mich in der Zukunft dafür zu bezahlen. Im Falle einer Übernahme erhalte ich entweder Bargeld oder Aktien eines anderen Unternehmens als Entschädigung, was für mich als Aktionär oft zu einem Kapitalgewinn führt.

Die Tatsache, dass der Besitz einer Aktie solche positiven Zukunftserwartungen beinhalten kann, macht sie zu jedem Zeitpunkt “wertvoll”; wenn Sie eine Aktie kaufen und sie später verkaufen wollen, ist jemand anderes bereit, sie von Ihnen zu kaufen, um das Recht zu erhalten, in der Zukunft eine positive Kapitalrendite zu erfahren. Während Aktienbewertungsschemata variieren, sind sowohl Dividenden als auch Kaufpreise mit den Gewinnen eines Unternehmens verbunden:

• Ein profitableres Unternehmen kann es sich leisten, mehr Geld an die Aktionäre auszuzahlen. & - Ein profitableres Unternehmen wird einen höheren Preis für einen Übernehmer erzielen (weil es die Möglichkeit bietet, mehr zukünftige Barmittel zu generieren).

Dies stellt eine Verbindung zwischen der Rentabilität eines Unternehmens, den Erwartungen für zukünftiges Wachstum und dem heutigen Aktienkurs her, unabhängig davon, ob es derzeit Dividenden zahlt oder nicht.

Wenn ja, wenn Unternehmen A niemals Dividenden an seine Aktionäre ausschüttet, was ist dann der Sinn, Aktien von Unternehmen A zu besitzen?

Die Aktie selbst kann im Preis steigen. Das ist auch nicht unbedingt reine Spekulation, das Unternehmen könnte die Gewinne einfach reinvestieren und wachsen. Da Sie einen Teil des Unternehmens besitzen, würde auch Ihr Anteil im Wert steigen.

Das Unternehmen könnte auch beschließen, eine Dividende zu zahlen. Ich denke, eine Faustregel ist, dass wachsende Unternehmen keine Dividende zahlen werden, da sie alle Gewinne reinvestieren, um noch mehr zu wachsen, aber sehr große Unternehmen wie McDonalds oder Microsoft, die nicht mehr viel Raum zum Wachsen haben, werden eher Dividenden zahlen.

Sicherlich kann das Recht auf eine Stimme für den Vorstand von Unternehmen A nicht so wertvoll sein.

Tatsächlich zahlt z.B. Google weder eine Dividende noch haben Sie ein Stimmrecht. Im Grunde ist alles, was Sie für Ihr Geld bekommen, eine Teilbeteiligung am Unternehmen. Das gibt Ihnen immer noch das Recht, im Falle eines Konkurses die Vermögenswerte von Google zu beschlagnahmen, falls noch etwas übrig ist, wenn die Gläubiger fertig sind (Kredite haben Vorrang vor Eigenkapital).

Was ist es, das ich übersehe?

Was Sie übersehen, ist, dass das gesamte Konzept der Dividende eine Illusion ist. Es gibt kaum einen qualitativen Unterschied zwischen einer Aktie, die eine Dividende zahlt, und einer Aktie, die keine Dividende zahlt.

Wenn Sie die Aktie kaufen würden, um sie dann für immer zu halten und die Dividende zu kassieren, könnten Sie dasselbe mit einer Aktie ohne Dividende erreichen, indem Sie einfach warten, bis sie, sagen wir, 5% an Wert gewinnt, dann 4,76% Ihrer Aktie verkaufen und das Bargeld als Ihre Dividende bezeichnen. “Raten Sie mal: Aktien, die eine Dividende ausschütten, verlieren in der Regel direkt nach der Ausschüttung an Wert, und zwar um den relativen Wert der Dividende.

Genauso könnte man eine Aktie, die eine Dividende zahlt, nehmen und sie genau wie eine nicht-zahlende Aktie aussehen lassen, indem man einfach jede Dividende, die man bekommt, nimmt und damit mehr von derselben Aktie kauft.

Aus dieser vereinfachten Sichtweise ist es also irrelevant, ob die Aktie selbst eine Dividende zahlt oder nicht. Es ist immer die gleiche Entscheidung, ob man die Gans schlachtet oder sie noch ein paar Eier legen lässt, die jeder Aktionär treffen muss. Die Zahlung einer Dividende stellt im Wesentlichen eine andere Voreinstellung dar, macht aber kaum einen Unterschied in Bezug auf Ihre Wahlmöglichkeiten.

Es steckt jedoch mehr dahinter als einfache Rendite-Arithmetik: Wie gesagt, die Alternative zur Dividendenausschüttung ist die Reinvestition von Gewinnen zurück in das Unternehmen. Wenn das Unternehmen beschlossen hat, eine Dividende auszuzahlen, bedeutet das, dass sie denken, dass die besten Investitionen bereits getätigt wurden, und dass sie keine besonders gute Idee haben, was sie mit dem zusätzlichen Geld machen sollen. Umgekehrt ist eine Nichtausschüttung so, als würde das Management den Aktionären sagen: "Nein, wir sind noch nicht fertig, wir bauen unser Geschäft weiter auf!”. Es kann also eine Möglichkeit sein, zu beurteilen, ob sich das Unternehmen auf die Erzielung von Gewinn oder auf das eigene Wachstum konzentriert. Unnötig zu sagen, dass der Markt wild und unberechenbar ist und nicht jeder sich an solche Annahmen hält. Außerdem können Sie, wie gesagt, die Entscheidung effektiv überstimmen, indem Sie Ihre Position erhöhen oder verringern, unabhängig davon, ob sie sich entschieden haben, eine Dividende zu zahlen.

Schließlich kann es einige subtile Unterschiede in Bezug auf Dinge wie die Besteuerung des Einkommens und so weiter geben. Diese haben nicht wirklich viel mit dem Markt selbst zu tun, sondern mit der Bürokratie, die an den Markt angeheftet wird.

Stellen Sie sich vor, dass ein Unternehmen niemals einen Teil seiner Gewinne an seine Aktionäre ausschüttet. Das Unternehmen könnte diese Gewinne in das Geschäft investieren, um zukünftige Gewinne zu steigern, oder es könnte das Geld einfach auf der Bank behalten. So oder so, das Unternehmen wächst im Wert. Aber wie hilft Ihnen das als Kleinanleger? Wenn der Aktienkurs nie steigen würde, würde der Marktwert im Vergleich zum tatsächlichen Wert des Unternehmens winzig werden. Irgendwann würde ein anderes Unternehmen dies erkennen und ein Gebot für das gesamte Unternehmen abgeben. Die Aktionäre würden ihre Aktien nicht verkaufen, wenn das Angebot nicht den wahren Wert des Unternehmens widerspiegelt. Das würde bedeuten, dass Ihre Aktien plötzlich sehr viel wertvoller werden würden.

Der Grund, warum der Aktienkurs im Laufe der Zeit steigt, ist also, dass er den wahrgenommenen Wert des Unternehmens darstellt. Da dieser entweder durch die Ausschüttung von Dividenden (oder eine Kapitalrückzahlung) an die Aktionäre oder durch einen Bieter, der das gesamte Unternehmen kauft, realisiert werden könnte, sind die Aktien für jemanden auf dem Markt tatsächlich etwas wert. Daher wird der Aktienkurs dazu tendieren, den Wert des Unternehmens zu verfolgen, selbst wenn niemals Dividenden gezahlt werden.

Kurzfristig spiegelt der Aktienkurs die Stimmung wider, langfristig wird er jedoch eher den Wert des Unternehmens, gemessen an seiner Rentabilität, widerspiegeln.

Ich habe in keiner der anderen Antworten gesehen, dass dieser Punkt angesprochen wurde - Aktien sind (eine Form des) Eigentums an einem Unternehmen und damit ein Anspruch auf die Erlöse des Unternehmens, einschließlich der Erlöse aus der Liquidation.

Stellen Sie sich ein (extremes, erfundenes) Beispiel vor, bei dem Sie Anteile an einem Unternehmen besitzen, das explizit nur für eine endliche und bestimmte Zeit existieren soll, etwa um als Produzent eines einmaligen Ereignisses zu dienen. Betrachten Sie eine mögliche Abfolge von wichtigen Ereignissen im Leben dieses Unternehmens:

1. Das Unternehmen sammelt Geld von Investoren (z. B. von Ihnen). Die Investoren erhalten Aktien im Verhältnis zu ihrem Investitionsbetrag.
2. Das Unternehmen kauft Vermögenswerte, z. B. Fahrzeuge, Grundstücke, Gebäude usw.
3. Das Unternehmen führt die einmalige Veranstaltung durch und gibt dafür Geld aus, z. B. für Gehälter, Dienstleistungen, Inventar usw., und nimmt Geld ein, z. B. aus dem Verkauf von Eintrittskarten, Werbung usw.
4. Das Unternehmen “begeht Selbstmord”, d. h. es liquidiert (verkauft) alle in Schritt [2] erworbenen Vermögenswerte und zahlt den gesamten Erlös aus dem Verkauf seiner Vermögenswerte und alle in Schritt [3] erzielten Gewinne an seine Investoren aus (im Verhältnis zu den von ihnen gehaltenen Anteilen oder möglicherweise nach einer anderen geheimnisvollen Formel).

Warum sollten also die Aktien dieses hypothetischen Unternehmens etwas wert sein? Weil das Unternehmen selbst etwas wert ist, oder vielmehr die Dinge, die das Unternehmen besitzt, etwas wert sind, auch (oder in meinem Beispiel besonders) im Falle seiner Auflösung oder Liquidation.

Andere Quellen des Firmenwerts

Abgesehen von den Dingen, die eine Firma besitzt, warum wäre es sonst eine gute Idee, einen Anteil an einer Firma zu besitzen, d.h. warum würde ich für ein solches Privileg bezahlen?

Wachstum

Kauf von Anteilen eines Unternehmens ist eine gute Idee, wenn Sie glauben (und damit richtig liegen), dass ein Unternehmen größere Gewinne macht oder mehr Wert schafft (z. B. wertvollere Dinge kauft und kontrolliert) als andere Leute glauben. Wenn sich Ihre Überzeugungen nicht signifikant von denen anderer unterscheiden, dann sollte (idealerweise) der Preis der Aktien des Unternehmens den gesamten zukünftigen Wert widerspiegeln, den jeder von ihm erwartet, wobei dieser Wert auf der Grundlage der Zeitpräferenz abgezinst wird, d.h. wie viel wertvoller ein bestimmter Geldbetrag oder eine bestimmte Sache von Wert heute gegenüber einem Zeitpunkt in der Zukunft ist. Einige Anmerkungen zur Zeitpräferenz:

1. Unterschiedliche Menschen können stark voneinander abweichende Zeitpräferenzen haben.
2. Menschen scheinen in ihrer Diskontierung mathematisch inkonsistent zu sein. (http://www.wikiwand.com/en/Time-inconsistent_preferences)!

Aber abgesehen davon, ob man Aktien eines bestimmten Unternehmens kaufen sollte, kann der Besitz von Aktien dennoch wertvoll sein. Aktien sind nicht nur ein Anspruch auf das aktuelle Vermögen eines Unternehmens (im Falle einer Liquidation), sondern auch ein Anspruch auf alle zukünftigen Vermögenswerte des Unternehmens. Wenn also ein Unternehmen wächst, dann sollte der Wert der Aktien jetzt den (abgezinsten) zukünftigen Wert des Unternehmens widerspiegeln, nicht nur den Wert der heutigen Vermögenswerte.

Dividenden

Wenn Aktien eines Unternehmens Dividenden ausschütten, dann gibt Ihnen das Unternehmen Geld für den Besitz von Aktien. Sie verstehen schon, warum das etwas wert ist. Es ist im Grunde das Äquivalent zu einer Rente , wobei Dividenden viel wahrscheinlicher ausfallen oder sich ändern, während der Sinn einer Rente darin besteht, dass es sich um einen (manchmal) festen Betrag handelt, der in festen Intervallen gezahlt wird, d.h. zuverlässig und verlässlich ist.

Andere Quellen für den Wert von Aktien

Wie CQM in ihrer Antwort hervorhebt, besteht ein Teil des Wertes von Aktien für diejenigen, die sie besitzen, und insbesondere für diejenigen, die erwägen, sie zu kaufen, in der Erwartung oder dem Glauben, dass sie diese Aktien zu einem höheren Preis verkaufen können, als sie für sie bezahlt haben - unabhängig vom “wahren Wert” der Aktien.

Aber selbst in einer Welt, in der jeder (auf magische Weise) immer das gleiche Wissen hätte, ist ein wesentlicher Bestandteil des Wertes einer Aktie unabhängig von ihrem Wert als Quelle für Handelsgewinne.

Wie Jesse Barnum in ihrer Antwort hervorhebt, ist ein Teil des Wertes von Aktien, die keine Dividenden zahlen, im Vergleich zu Aktien, die das tun, auf die (potenziellen) Unterschiede in der Steuerpflicht zwischen Dividenden und langfristigen Kapitalgewinnen zurückzuführen. Dies ist jedoch nicht die primäre Quelle des Wertes einer Aktienaktie.

Während es viele sehr gute und ausführliche Antworten auf diese Frage gibt, gibt es einen Schlüsselbegriff aus der Finanzwelt, den keiner von ihnen verwendet hat, und das ist Net Present Value.

Während dieser Begriff im Allgemeinen mit Schulden und Vermögenswerten assoziiert wird, kann er auch auf die Bewertungsmodelle des Aktienkurses eines Unternehmens angewendet werden.

Der Aktienkurs eines Unternehmens stellt den Nettogegenwartswert aller zukünftigen Cashflows dieses Unternehmens geteilt durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien dar. Dies ist auch der Grund, warum die Zahlung von Dividenden dazu führt, dass die Bewertung des Aktienkurses geringer ist als die Bewertung, wenn das Unternehmen keine Dividende zahlen würde. Dieser/diese zukünftigen Abflüsse werden in der NPV-Berechnung berücksichtigt, tatsächlich durchgeführt oder impliziert, und führen zu einer aktuellen Bewertung, die geringer ist, als sie es gewesen wäre, wenn dieses Kapital behalten worden wäre.

Anders als bei einem festverzinslichen Wertpapier oder sogar einer variabel verzinslichen Schuldverschreibung ist es schwierig vorherzusagen, wie die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens aussehen werden, und wie Investoren so immaterielle Dinge wie Markenbekanntheit, Marktdurchdringung und Führungskompetenz bewerten, ist oft weitaus subjektiver als die Verwendung von 10-Jahres-Libor-Sätzen, die in eine Barwertberechnung für eine variabel verzinsliche Anleihe mit ähnlicher Laufzeit einfließen. Meinungen fließen in die Kalkulation ein, und das ist der Grund, warum Sie am Ende ein größeres Maß an Preisvarianz haben, als Sie es auf den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere sehen.

Es gab Situationen, in denen Unternehmen wie Amazon.com, Google und Facebook hoch bewertete Aktien hatten, bevor sie überhaupt einen Gewinn erzielten. Das liegt daran, dass die Analyse des Wertes ihres geistigen Eigentums oder ihrer Geschäftsmodelle mit der Zeit einen zukünftigen Wert ergeben würde, der ihrem Aktienkurs zu diesem Zeitpunkt entspricht.

Aktionäre können [oft] dafür stimmen, dass das Management Dividenden ausschüttet

Aktionäre bleiben dabei, wenn sie das Gefühl haben, dass das Unternehmen in Zukunft wertvoller sein wird, und wenn das Unternehmen ein Ziel für einen Aufkauf ist.

Größere Dummheitstheorie

Denken Sie daran, dass langfristiger Wertzuwachs steuerliche Vorteile gegenüber kurzfristigen Dividenden hat.

Wenn Sie Aktien eines Unternehmens kaufen, nie eine Dividende erhalten und die Aktie dann in 20 Jahren mit Gewinn verkaufen, haben Sie im Wesentlichen alle Kapitalertragssteuern aufgeschoben (und damit hat sich Ihr Geld schneller vermehrt), und zwar über einen Zeitraum von 20 Jahren. Aus diesem Grund neige ich dazu, dividendenlose Aktien zu bevorzugen, weil ich meinen langfristigen Gewinn maximieren möchte.

Ein anderes Beispiel, in der Nachlassplanung, ist etwas, das Step-up Basis genannt wird:

• Sie kaufen eine Aktie zu $10/Aktie.
• Nehmen wir an, dass die Aktie am Tag vor Ihrem Tod 100 $/Aktie wert ist, so dass Ihr Kapitalgewinn 90 $/Aktie beträgt.
• Wenn Sie die Aktie an diesem Tag verkaufen, schulden Sie Steuern auf diesen Gewinn. Wenn Sie jedoch sterben und die Aktie an Ihren Nachlass weitergeben, werden Ihre Erben so behandelt, als hätten sie die Aktie für $100/Aktie gekauft, und wenn sie sie an diesem Tag verkaufen, wird ihr Kapitalgewinn als $0 behandelt, was bedeutet, dass sie darauf keine Kapitalgewinne zahlen.

Die Antwort lautet “Discounted Cash Flows”.

Unternehmen, die keine Dividenden ausschütten, reinvestieren angeblich ihr Bargeld zu höheren Renditen, als Aktionäre anderswo erhalten könnten. Sie reinvestieren in Produktionskapazitäten mit dem Ziel, mit dieser größeren Produktionskapazität in der Zukunft noch mehr Cash zu generieren.

Dies gilt nicht nur für Unternehmen, sondern für fast jedes Cash-erzeugende Projekt. Mit einem Projekt können Sie irgendeine Art von produktiven Vermögenswerten kaufen, Sie können irgendeine Art von Transformation an dem Gut durchführen (oder auch nicht), mit der Absicht, ein Produkt, eine Dienstleistung oder eben den produktiven Mechanismus, den Sie gebaut haben, zu verkaufen, dieser produktive Mechanismus wird typischerweise “Unternehmen” genannt.

Was ist der Wert eines solchen produktiven Mechanismus? Ja, es ist die Fähigkeit, auch in Zukunft Geld zu produzieren.

Unter buchstäblich jedem Szenario ist der diskontierte Cashflow die Art und Weise, wie Cashflows in bestimmten Intervallen bewertet werden. Ein Unternehmen, das jetzt keine Dividenden zahlt, ist in der Lage, sie in der Zukunft zu zahlen. Berkshire Hathaway zahlt derzeit keine Dividende, aber seine Cashflows wurden im Laufe der Jahre reinvestiert, so dass sich seine aktuelle Cash-Zahlungskapazität im Laufe der Jahrzehnte um ein Vielfaches erhöht hat.

Das ist der Grund, warum Unternehmen, die nie eine Dividende gezahlt haben, zu höheren Preisen gehandelt werden. Microsoft hat viele Jahre lang keine Dividenden gezahlt, weil das Bargeld besser genutzt wurde, um das Unternehmen zu entwickeln und in späteren Jahren Cashflows an Investoren zu zahlen.

Der Wert eines Unternehmens ist die Summe seiner risikobereinigten Cashflows in der Zukunft, auch wenn es den Aktionären noch nie einen Cent gezahlt hat.

Wenn Sie ein Stück Papier hätten, das ein Unternehmen (z.B. die Regierung) dazu verpflichtet, Ihnen in 20 Jahren unbedingt $1.000 zu zahlen, könnte der Barwert dieser $1.000 Cashflows mit Hilfe von Discounted Cash Flow geschätzt werden. Er könnte z. B. bei $400 liegen. Aber nehmen wir an, Sie wollen dieses Zahlungsversprechen handeln, bevor die 20 Jahre um sind. Wäre es dann etwas wert? Natürlich wäre es das. Es würde in der Tat typischerweise im Wert steigen (abgesehen von einer starken Inflation), bis es kurz vor der Einlösung fast $1.000 wert wäre.

Stellen Sie sich vor, dass dieses “Zahlungsversprechen” einer nicht dividendenzahlenden Aktie ähnelt. Während ihres gesamten Lebens hat sie noch nie jemandem etwas gezahlt, aber im Laufe der Jahre steigt ihr Wert an. Das liegt daran, dass der diskontierte Cashflow der Auszahlung von $1.000 zu fast jedem Zeitpunkt vor der Auszahlung geschätzt werden kann.

Ich bin mir nicht sicher, wie es so weit kommen konnte, dass es keine offensichtliche Diskussion über die großen Steuervorteile von Aktienrückkäufen im Vergleich zur Dividendenzahlung gibt.

Unternehmen stehen mit überschüssigem Kapital vor einer sehr einfachen Wahl - Ausschüttung an die Aktionäre in Form einer steuerpflichtigen Dividende, Investition in zukünftiges Wachstum, bei dem sie erwarten, mehr als $1 für jeden investierten $1 zu verdienen, oder Rückkauf der entsprechenden Menge an Aktien auf dem Markt, wodurch der Wert jeder Aktie um den entsprechenden Betrag ohne Steuerprobleme konzentriert wird.

Davon sind Dividenden oft bei weitem die schlechteste Wahl. Praktisch alle vernünftigen Aktionäre würden es vorziehen, dass das Unternehmen das Kapital in die Arbeit steckt oder den Wert ihrer Aktien konzentriert, indem es viele vom Markt nimmt, anstatt eine steuerpflichtige Dividende zu zahlen.

Sie übersehen die Tatsache, dass das Unternehmen seine eigenen Aktien zurückkaufen kann.

Stellen Sie sich der Einfachheit halber den Fall vor, dass Sie ALLE Aktien der Firma XYZ besitzen. XYZ ist sehr profitabel und macht $1M pro Jahr. Es gibt zwei Möglichkeiten, $1M an Sie, den Aktionär, zurückzugeben:

1) Das Unternehmen könnte einen Teil Ihrer Aktien für $1M zurückkaufen, oder

2) Das Unternehmen könnte Ihnen eine Dividende von $1M zahlen.

Nach (1) würden Sie ALLE Aktien besitzen und hätten $1M.

Nach (2) würden Sie ALLE Aktien besitzen und 1 Mio. $ haben.

Nach (1) wäre die Gesamtzahl der Aktien geringer, aber zu sagen, dass man weniger von XYZ besitzt, wäre so, als würde man sich beschweren, dass man kleiner ist, wenn man seine Größe in Zoll statt in Zentimetern misst.

Ein Rückkauf ist also tatsächlich eine Alternative zu einer Dividende.

Darüber hinaus haben Rückkäufe eine Reihe von steuerlichen Vorteilen gegenüber Dividenden für steuerpflichtige Aktionäre (siehe meine Antwort in Kann ich ein “kostenloses Mittagessen” in Form einer Dividende erhalten, indem ich eine Aktie kurz vor dem Ex-Dividenden-Datum kaufe und sie unmittelbar danach verkaufe? ). Das heißt, es ist wichtig zu erkennen, dass die Aktionäre, die weniger versiert darin sind, zu wissen, wann sie den Rückkauf akzeptieren sollten (indem sie das Unternehmen richtig bewerten), sich am Gewinn der versierten Aktionäre verbrennen können. Eine Strategie, um zu vermeiden, dass man verbrannt wird, wenn man nicht preisbewusst ist, besteht einfach darin, einen Teil zu verkaufen, um seinen anteiligen Anteil des Rückkaufs zu erhalten, was in vielerlei Hinsicht eine Dividende simuliert, aber dennoch einige (aber nicht alle) der Steuervorteile eines Rückkaufs erntet.

Da ich die kürzeste und einfachste Antwort vermisse, füge ich sie hinzu:

Ein Auto bietet auch keine Dividende, trotzdem ist es Geld wert.

Ein 100-Dollar-Schein bietet keine Dividende, dennoch sind Menschen bereit, Dienstleistungen, Waren oder andere Währungen anzubieten, um diesen 100-Dollar-Schein zu besitzen.

Genauso verhält es sich mit einer Aktie. Wenn andere Leute bereit sind, sie Ihnen für einen Preis X abzukaufen, ist sie für Sie zumindest annähernd den Preis X wert.

Theoretisch hängt der Preis X vom Wert der Vermögenswerte des Unternehmens ab, einschließlich unbekannter Werte wie erwartete zukünftige Gewinne oder Verluste. Aus der Erfahrung als Händler sprechend, ist es in der Praxis sehr oft wirklich nur der Preis X, weil andere den Preis X zahlen.

Aktien haben für den Käufer auch dann einen Wert, wenn sie derzeit keine Dividenden ausschütten, da sie einen Teil des Unternehmens (und der Vermögenswerte des Unternehmens) darstellen.

Die Eigentümer (von denen Sie jetzt ein Teil sind) stellen Manager ein, die eine “Dividendenpolitikentscheidung” treffen. Wenn das Unternehmen die Gewinne in ein Projekt reinvestieren kann, das mehr als die “minimale akzeptable Rendite” einbringt, dann sollten sie das tun.

Wenn das Unternehmen keine internen Investitionsmöglichkeiten zu oder über dieser gewünschten Rate hat, dann ist das Unternehmen verpflichtet, eine Dividende auszuschütten. Durch die Ausschüttung einer Dividende wird dieser Teil des Gewinns an die Eigentümer zurückgegeben, die dann ihr Geld anderweitig investieren und mehr verdienen können.

Ein Beispiel: Der Aktienmarkt hat derzeit eine Rendite von, sagen wir, 5%. Unternehmen A hat einen Gewinn von $1M und kann ihn in ein Projekt mit einer erwarteten Rendite von 10% investieren, also sollte es das tun. Unternehmen B hat einen Gewinn von $1 Mio., aber sein bestes internes Projekt hat nur eine erwartete Rendite von 2%. Es ist im besten Interesse der Eigentümer, ihren Anteil am Gewinn ihres Unternehmens als Dividende zu erhalten und ihn in andere Aktien zu investieren.

(Andere haben auf den Steuerstundungsteil der Dividendenpolitik hingewiesen, daher habe ich das übersprungen)

Das Unternehmen erhält seinen Wert dadurch, wie gut es sich entwickelt.

Wenn Sie z.B. Unternehmen A für $50 pro Aktie kaufen und es übertrifft die erwarteten Gewinne, wird der Preis steigen und, sagen wir mal, nach ein oder zwei Jahren kann es etwa $70 oder vielleicht mehr wert sein.Das ist der Punkt, an dem Sie es verkaufen können und mehr Geld als Dividenden verdienen.

Aktien stellen ein Teileigentum an der Gesellschaft dar. Wenn Sie also 51 % der Aktien des Unternehmens (und damit 51 % des Unternehmens selbst) besäßen, könnten Sie beschließen, alle Vermögenswerte des Unternehmens zu liquidieren, und Sie hätten Anspruch auf 51 % der Erlöse aus diesem Verkauf.

Im obigen Beispiel müsste es sich um Stammaktien handeln, da Vorzugsaktien kein Eigentum verleihen.

Also ja, Aktien, die keine Dividenden ausschütten, sind immer noch den Nettoliquidationswert aller Vermögenswerte im Besitz des Unternehmens wert, geteilt durch die Anzahl der Aktien.

*In einer Situation, in der es nicht möglich ist, 51 % oder mehr des Unternehmens zu kaufen (z. B. weil es nicht zum Verkauf steht), ist dies nicht möglich, sodass der Wert der Aktie viel geringer sein könnte.

Es gibt zwei Möglichkeiten, wie ein Vermögenswert Wert generieren kann. Die eine ist, dass der Vermögenswert einen gewissen Ertrag generiert (z.B. Sie kaufen ein Haus für $100.000 und vermieten es für $1.000 pro Monat) und die zweite Möglichkeit ist, dass der Vermögenswert an Wert gewinnt (z.B. Sie kaufen ein Haus für $100.000, vermieten es nicht und 5 Jahre später verkaufen Sie es für $200.000). Bei Aktien ist es dasselbe.

Die meisten Unternehmen werden irgendwann übernommen. Genauer gesagt, wird JEDES Unternehmen mit einem Börsenwert von mehr als 50 Prozent, das groß und lebensfähig genug ist, um auf den Radarschirm der Leute zu fallen, übernommen, wenn sein Aktienkurs im Verhältnis zu seinen langfristigen Aussichten “zu niedrig” ist.

Es ist vor allem die Möglichkeit einer Übernahme, die den Aktienkurs vieler Unternehmen antreibt, insbesondere derer, die keine Dividenden zahlen. Im Grunde genommen ist der Übernahmepreis nur eine große liquidierende “Dividende”.

Es gibt zwei Hauptwege, wie Sie durch Aktien Geld verdienen können: durch Dividenden und durch Kapitalgewinne.

Wenn das Unternehmen gute Leistungen erbringt und die Gewinne Jahr für Jahr steigert, wird sein Nettowert zunehmen, und wenn das Unternehmen weiterhin die Erwartungen übertrifft, dann wird der Aktienkurs langfristig folgen und ebenfalls steigen. Auf der anderen Seite, wenn das Unternehmen schlecht abschneidet, viele Schulden hat und Geld verliert, kann es durchaus aufhören, Dividenden zu zahlen. Es wird mehr Nachfrage nach Aktien geben, die sich gut entwickeln, als nach solchen, die sich schlecht entwickeln, was den Aktienkurs dieser Aktien nach oben treibt, auch wenn sie keine Dividenden auszahlen.

Es gibt viele Marktteilnehmer, die unterschiedliche Informationen nutzen werden, um ihre Entscheidungen zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Aktie zu treffen. Einige werden langfristig kaufen und halten, andere werden Daytrader sein, und es gibt alles dazwischen. Einige werden Fundamentaldaten verwenden, um ihre Entscheidungen zu treffen, andere werden Charts und technische Daten verwenden, einige werden eine Kombination verwenden, und wieder andere werden völlig andere Informationen und Methoden verwenden. Diese unterschiedlichen Marktteilnehmer werden zu verschiedenen Zeiten Nachfrage schaffen und so den Aktienkurs guter Unternehmen im Laufe der Zeit nach oben treiben.

Die jährlichen Renditen aus Dividenden liegen oft zwischen 1% und 6%, in manchen Fällen bis zu 10%. Die jährlichen Renditen aus Kapitalgewinnen können jedoch 20%, 50%, 100% oder mehr betragen. Das ist der Hauptgrund, warum die Leute immer noch Aktien kaufen, die keine Dividenden ausschütten. Es ist auch mein Grund, sie zu kaufen.

Wertpapiere ändern sich im Preis. Sie können an einem Tag der Veröffentlichung zehn 10'000 Anteile einer Aktie für je $1 kaufen und sie in der Zukunft für je $40 verkaufen, wenn Sie Glück haben, für einen Bruttogewinn von 40*10000 = 400'0000